四大维度构建公司中心竞赛力。公司是高性能钕铁硼职业抢先的制造商，深耕钕铁硼磁材范畴二十余载年，在四大维度构建中心竞赛力。1）资源优势：公司在全球最重要的轻稀土产区包头建厂，与我国海外地勘龙头中矿资源协作在非洲开发稀土矿，已获得赞比亚孔布瓦稀土矿探矿权。2）技能优势：通过多年的技能沉积，公司把握了包括稀土产品配方、晶界分散、重稀土减量化操控等在内的多项高性能钕铁硼磁材中心技能与工艺。3）规划优势：现具有钕铁硼坯料产能2.1万吨/年，其间晶界分散产能1万吨/年，在建包头1.5万吨新产能估计于2024年年中开端投产，远期产能规划高达3.6万吨。4）赛道和客户优势：公司以新能源轿车范畴为中心持续开展打破，稳固并提升在消费电子和伺服电机范畴的身先士卒的优势，活跃布局人形机器人赛道，客户包括比亚迪、欧洲大陆、舍弗勒、格力、松下电器、汇川技能等职业俊彦，携手客户一起追求新时代开展机会。
稀土价格趋于理性，盈余才能得到修正。从矿端口径核算，咱们猜测镨钕2023年供大于求，但随着方针增速放缓过剩状况将得到缓解，一起考虑到方针使命和企业实践出产存在误差以及稀土矿进口不稳定，实践供应略小于理论供应，估计2024年和2025年供需有望坚持紧平衡，供应弹性首要依据澳大利亚Lynas别离厂万吨镨钕扩建进展。估计镨钕氧化物价格将在2023年先震动下行，在2024年企稳，最终在2025年略有上涨可是难以达到2022年高位。公司纯收入才能与稀土价格动摇水平高度相关，当价格企稳并略有抬升时，公司纯收入才能有望得到修正。
新能源和节能环保范畴成为需求的首要边沿增量，远期人形机器人将有望接力拉动需求高增长。稀土永磁职业由供应驱意向需求驱动搬运，在双碳和全球经济复苏布景下，新能源轿车、风力发电、节能空调等新能源和节能环保范畴在当时奉献首要边沿增量，而人形机器人将在远期大规划运用后有望接力持续拉动需求高增长。按照咱们测算，2023-2025年全球高性能钕铁硼总需求CAGR为13.1%，职业有望持续坚持高增长，其间，新能源轿车范畴CAGR为23.1%，奉献首要增量。
盈余猜测与出资主张：估计公司2022-2025年营收、归母净利润CAGR分别为10.6%和19.0%。考虑到公司下流结构优化生长空间宽广，给予公司2024年23.0倍PE，对应市值101亿，对应方针价格9.06元/股，初次掩盖，给予“买入”评级。
危险提示：下流需求没有抵达预期；客户拓宽没有抵达预期危险；公司在建项目没有抵达预期；原材料价格动摇危险；职业竞赛加重危险。
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